易鑫集团亏76亿流血上市 腾讯京东百度顺丰“扛雷”

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汽车自筹资金业务占收入的很大一部分，坏账风险高。

来源|财新网

据财经新闻社11月7日报道，易车的子公司宜欣集团于11月6日正式发行股票。该公司发行了8.7868亿股股票，价格从每股6.6港元到7.7港元不等，最高筹资67.66亿港元。宜欣集团将于11月16日在香港证券交易所上市。

根据招股说明书，宜欣集团在2015年、2016年和截至2017年6月30日的6个月的净亏损分别为2820万元、14亿元和61亿元。截至2017年6月30日，宜欣集团累计亏损76亿元。

蔡联了解到，除了易车，宜信集团的股东还包括腾讯、百度和京东。本次发行完成后，车易和车易港将共同持有宜信集团约44.40%的已发行股份。根据投票委托协议，车易将额外控制10%的已发行股份，因此它仍然是控股股东。

易车是纽约证券交易所的上市公司。宜欣集团上市后将从车易剥离，宜欣和车易将继续在不同平台上以独立品牌经营独立业务，实行独立管理。

一个

汽车自筹资金业务占收入的很大一部分，坏账风险很高

益信集团的业务分为两部分。一是交易平台业务，主要包括为消费者购车交易提供便利，为汽车融资合作伙伴向消费者提供汽车贷款提供便利，为汽车经销商销售汽车网络系统等增值服务，为汽车制造商、汽车经销商、汽车融资合作伙伴和保险公司提供广告和会员服务；二是自营业务，即主要通过融资租赁和经营融资租赁向消费者提供汽车融资解决方案，主要提供汽车贷款服务。

宜信集团两大业务板块中，交易平台业务增长迅速，但目前大部分收入来自自筹资金业务。

截至2017年6月30日的6个月，交易平台业务收入为3.211亿元，占总收入的20.7%，同比增长449.9%；自筹业务收入12亿元，占总收入的79.3%，同比增长209.6%。

(卡莲制图学)

2014年、2015年和2016年的年收入分别为4800万元、2.713亿元和14.879亿元。2016年，自营业务收入占比超过交易平台业务。

(卡莲制图学)

宜信集团的自筹资金业务发展迅速，但大多数汽车金融产品要求申请人提供的信用评估和审批文件比传统银行要求的要少，从而加快了审批流程。但是，较低的文件要求可能会增加自筹资金业务的风险，尤其是坏账。

截至2017年6月30日，宜欣集团的消费购车融资、消费汽车按揭融资和汽车经销商融资租赁的融资租赁应收款项净额分别为144亿元、50亿元和2.596亿元。

根据宜信集团的招股说明书，自筹资金业务的经营历史有限，大部分融资租赁合同都是短期签订的，尚未经历完整的周期。截至2017年6月30日，30天以上、90天以上、180天以上的逾期率分别为0.89%、0.51%和0.23%。

宜信集团也表示，它需要大量资金来发展自筹资金的业务。未来有限的融资安排和无法获得额外融资可能对公司的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

据悉，宜信集团依靠证券化交易融资，扩大自营融资业务。截至2017年6月30日，资产支持证券的债务账面价值为70亿元，占债务总额(不含优先股)的39.6%。然而，它不能保证其他证券化交易将在可接受的条件下进行，或者根本不进行。

截至2017年6月30日，宜信集团证券化交易担保的融资租赁应收款账面价值为84亿元，优先债券持有人的还本付息责任总额为73亿元。若抵押融资租赁应收款项的承租人停止还款，宜信集团必须以自有资金向优先债券持有人偿还全部本息，截至2017年6月30日为人民币73亿元。

二

亏损上市债务高

宜欣集团截至2014年12月31日、2015年12月31日和2016年12月31日的净利润分别为人民币10万元、-2820万元和-14.043亿元；截至2016年6月30日和2017年6月30日的6个月净利润分别为-60万元和-61.051亿元；截至2017年6月30日，累计亏损76亿元。易信并没有像《读书》那样追求盈利后上市，而是在亏损严重的情况下赴港进行ipo。

(卡莲制图学

(卡莲制图学)

一方面，益信集团处于亏损状态，另一方面，其负债仍然很高。宜欣集团在2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日和2017年6月30日的资产负债率分别为0%、48%、121%和226%。

益信集团通过发行优先股筹集了约71亿元现金。截至2017年6月30日，银行及其他金融机构未偿还贷款100亿元(部分由车易集团担保)，未偿还资产支持证券70亿元，车易集团未偿还贷款5.838亿元。

2017年6月30日，宜欣集团的流动负债净额为15.435亿元，2017年9月30日，该数字攀升至42亿元。益信集团表示，不能保证未来不会出现净流量短缺。

三

腾讯、JD.com、百度和SF王伟将受益于此次上市

蔡联了解到，除控股股东车易外，宜信集团的股东还包括腾讯、百度、JD.com、东方资产(国际)和SF创始人王伟。上市后，这些投资者将受益。

(宜信集团大股东，来源:招股说明书)

在发行股票方面，蔡尧证券首席执行官徐一斌表示，客户认购的是益信集团最新的展览，近300亿元，其中大部分是之前订阅阅读文章的客户。国泰君安国际表示，已为宜兴集团的首次公开募股预留150亿港元，目前已预留90亿港元。市场参与者表示，宜欣的订阅有望像腾讯拆分的阅读集团一样受欢迎。