“深口袋”BAT：爱恨就在一瞬间

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对于初创公司来说，融资得到的是资本，当融资不仅拥有资本，还拥有其他资源时，就会有巨大的诱惑。

资料来源|投资界(标识:学究式2012)

作者|宋佳

接受还是不接受蝙蝠的钱？拿谁的钱？你什么时候拿？获得巨大资本的祝福是好是坏？投资界已经整理了几个大公司投资英美烟草巨头后在风险投资领域的经验和见解，看看他们如何在优势和劣势之间找到适当的平衡。

起初，征服水滴互助的创始人沈鹏接受了腾讯的投资。据他说，这是因为马花藤是务实的，低调，与自己有相同的价值观。但事实上，每个人都知道投资腾讯的理由是不言而喻的。在产品形成之前，像腾讯这样的巨头抛出了橄榄枝。他们没有马上拿走，是吗？然而，今年8月，在获得腾讯牵头的1.6亿元人民币的首轮融资后，沈鹏友对腾讯的投资有了更深入的了解。

沈鹏承认，被腾讯投资后，企业发展速度大大加快。腾讯总裁办公室和投资部为支持被投资公司和建设生态做了大量工作。腾讯投资设有首席执行官交流会，并定期组织马、等被投资公司的首席执行官进行交流。在这个过程中，不仅学到了前沿知识，也促进了兄弟公司之间的合作。

两天前，该公司启动了第一个全面持股计划，该计划由腾讯开发，为公司解决了一项成本。沈腾说道。

腾讯的文化是自下而上的，更注重生态。虽然阿里拿了腾讯的钱，但他不会在找到钱的时候拖延与阿里的合作。不过，他也承认，接受腾讯的投资后，未来与阿里合作的机会仍然渺茫。毕竟，我们从事的是金融和公益项目，而阿里在许可证丰富性和金融属性方面相对较强。

作为最近的一次经历，沈腾也强调要控制巨人投资的比例，保持自己的独立性。让我们坚持这个底线。他们可以进来，但比例不能太高。目前，腾讯、美团、照明基金、创新工厂、桐城公益基金会等机构都有资本互相祝福。

大型搜索车抢走了阿里的投资。自2015年以来，汽车行业发生了巨大变化:一方面，业务需要从2b转变为2c。与此同时，众多的生态系统出现了，需要做出一些选择性的判断。一年多前，在获得蚂蚁金服1亿美元的融资后，达索在今年11月获得了阿里资本的电子融资。达索汽车的创始人姚深深地体会到，阿里的确是一位战友，无论是在决策、资源还是生态整合方面，他都会在投资之后立即与您并肩战斗。

并肩作战实际上是一把双刃剑。当两个人相处融洽时，他们会起到1+1>2的效果。然而，如果这两家公司运作不好，就会出现一些意想不到的问题。姚认为在发展的中后期得到阿里资本的支持利大于弊。

一些投资者还问我，阿里是想买你还是控制你。我的答案很简单。我不会为了钱把它卖给阿里。这是我的原则。然而，如果我们能一起做一件伟大的事情，实现一个伟大的梦想，我会在这件事上做出决定。

姚认为，他并没有成立一个公司来控制它，而是希望它能够不断成长，为市场和社会做出相应的贡献。在姚看来，梦是不可剥夺的原则。

中国风险投资界有两种选择。一个是今天的头条张一鸣，英美烟草不要任何人的钱，也不害怕任何事。另一个是威来汽车李斌，他可以拿任何钱，他的投资者遍布世界各地。两天前，es8发布了，大多数投资领袖都被邀请参加。

用李斌自己的话说，韦莱的投资团队中有56名投资者。腾讯、百度、JD.com、小米和联想都是天蓝色的股东，包括广汽、CDB、招商银行和兴业银行。仅腾讯的投资，李斌一口气赢了三轮。

与其他领域相比，汽车创业需要更多的时间和成本。在汽车企业家的浪潮中，李斌看到太多的公司在他们准备好之前就蜂拥而入，但是由于不完整的资金链，他们无法生产和上线。因此，对李斌来说，创业不能靠钱。因此，自2014年威来汽车成立以来，李斌希望从公司获得尽可能多的资本方向投资。

李斌将巨人的产业投资分为四种类型:授权型、站型、协同型和炮灰型。最健康的事情就是真正的放权，也就是马所说的放权；再往上一点是站式，纯资本参与；之后，业务协作需要一起分配资源；最后要鼓励的是炮灰类型。李斌认为当炮灰是非常可悲的。投资方式的进一步分散化不会影响公司的独立授权投资，但可以使用更多基于站点的合作投资，永远不能使用炮灰。

面对巨人资本的加入，李斌认为有必要因地制宜。就像伟来从一开始就与腾讯、京东合作一样，mobike在发展中后期与巨人的合作应该从不同的角度来考虑。李斌认为，如果一个项目需要大量资金，最好早点接受他们的投资。这可以给彼此一定程度的信任和理解。

但与此同时，我们也应该了解对方的战略意图与你自己的独立性之间存在多大的冲突，以及对方的资金是否会影响你的独立性。

作为一个网上购物产品推荐网站，值得买的东西不是很依赖资金，所以英美烟草没有拿任何钱。此外，事实上，在成立后的六年里，它只在2015年9月引入了一次风险投资，而且一直在低调盈利。与其他对巨大资本的无限渴望相比，这个网上购物平台真正值得购买的是不同的。

但它的所有数据很好地解释了人们对资本的态度。今年4月，根据创业板首次公开发行(ipo)提交的招股说明书，值得购买的东西总是有利可图的，而且现金流良好。其中，2016年最大的客户是阿里，其合作伙伴包括京东、亚马逊、苏宁和国美等知名电子商务平台，这决定了其自身业务模式的分散化。

虽然市场上总会有偏袒的传言，但值得购买的是ceo那新认为，接受资本投资不应该偏袒任何一方，而应该保持中立。无论网上购物平台采用哪种团队，它都将失去最终的商业模式。永远尊重用户的选择，用技术来处理不必要的矛盾，这才是生存之道。尽管交通和技术对许多初创公司来说是必要的，但大公司不断地开放他们自己的技术，即使他们不在团队中，他们也能得到他们需要的资源。

对于一个有着完美造血能力的公司来说，英美烟草巨头的资本与其他投资机构相比可能并不是绝对特殊的。

不同风格的球棒

对于一些有才华的公司来说，世界不仅惊叹于他们自身业务的不断更新，也惊叹于他们不断地利用资本的力量穿梭于各个领域，并利用战略和金钱踏上创业市场的尘埃。

英美烟草就是这样一家公司。目前，据不完全统计，65%的独角兽在各个领域得到了最佳可得技术的投资。在过去的五年里，英美烟草公司在国内外共投资了1124亿美元，其中腾讯投资了625亿美元。到今年年底，这个数字将更加不可估量。英美烟草已经成为一级市场的重要资本力量，这是一个真正的深口袋。

巨大的阿里

就其本身而言，阿里从构建生态圈平台开始，关注《永远留住阿里》中的生态圈布局原则。

阿里今年一直对共享自行车给予资金支持，实际上是为了推广支付宝应用，将芝麻存款引入更多应用场景。至于其他原因，显然每个人都不应该把它看得太重。

这是阿里一贯的做法。几年前，投资新浪微博等社交媒体平台是为了更好地引导舆论，弥补自然社会化的不足；饥饿、北京谱仪汇通以及生活领域的其他项目都在全收入的掌控之下，这也是基于内部大数据的先天优势。根据投资界的不完全统计，阿里资本涵盖了各个领域，但企业服务、文化娱乐和电子商务的投资案例最多。

因此，市场上流传着一句话:阿里是个大吸血鬼，每个追随阿里的人都成了阿里的血袋。

这可能与阿里的投资风格有关:战略投资第一，金融投资第二。

阿里投资的项目可分为两部分:一部分可与阿里现有业务整合。阿里将对这些项目进行战略投资甚至控股收购，如高德地图、加州大学浏览器、豆荚、优酷土豆、虾米音乐、巨人网络等。如果这个项目规模很大，发展得很好，比如微博，阿里就会退出，只追求财务回报。对于其余不太符合阿里生态圈的项目，阿里巴巴将首先进行股权投资，重点是财务回报。

此外，阿里的布局大多是A轮和B轮之后的创业项目，目标是发展的中后期。

在项目的早期，每个人都在100米赛跑中全力以赴；当进入中后期发展阶段，正是模式定位的时候，优胜劣汰和强者生存将导致行业内大规模的投资并购。此时阿里资本的进入可以迅速构建规模效应，整合优化价值链的生态链上下游，并将其纳入马云所谓的使命和未来愿景的阿里体系。

总之，无论“大吸血鬼”这个称号是真是假，阿里始终坚持利益最大化的资本运作。也许正是战略投资甚至并购带来的亲密管理让这些创业项目成为各自领域令人羡慕的独角兽。

阿里的投资地图很大一部分是通过云峰基金实现的，那么云峰基金在阿里的投资中扮演什么角色呢？用云峰基金创始人俞峰的话说，我们正在打破传统股票投资基金的界限。它既不是一个完整的早期阶段，也不是一个完整的pe，而是从产业链上下游协同的角度，从提升地方产业国际竞争力的角度，更加注重布局的完善和节奏的合理优化。近年来，云峰基金还在互联网、医疗、娱乐、金融、物流、消费等领域投资了多个项目，取得了显著成效。

数据来源:私募和网上公开报告(不完全统计)

数据来源:私募和网上公开报告(不完全统计)

腾讯的雄心

与阿里资本不同，腾讯的投资项目处于前期、中期和后期阶段，其前期项目投资明显多于阿里。投资范围从社交、电子商务、生活到医疗旅行。腾讯投资了许多优秀的项目，包括50多个独角兽。今年，连续五家投资企业成功上市。

就连腾讯的投资表现也比专业的风投/私募股权机构要好。

用一句话来概括腾讯的风格，那就是继续投资一个有希望的领域。腾讯的基本业务是社会服务。腾讯在原有基础上，不断在基础业务上有新的发展，如微信、哈哈、王者荣耀等。腾讯利用其庞大的用户群，推广微信支付，并抢占了一定的支付市场。在投资项目方面，yg、Betta、文悦、猫眼等公司在社交和泛娱乐领域投入巨资。腾讯曾经想成为自己的电子商务平台，但几年前，易迅葬身鱼腹，这让腾讯感到惋惜，于是美团、JD.com和58作为腾讯在生活和消费领域的铁三角，直接瞄准了阿里巴巴的电子商务生态。

自2015年以来，随着腾讯在文化娱乐等新兴领域的业绩不断突破，腾讯的投资项目开始向文化娱乐、医疗卫生、企业服务和汽车领域倾斜。只要腾讯对这个领域持乐观态度，它就不会对口袋里的钱感到难过。

同时，腾讯投资一直秉承开放的态度。虽然它已经有了qq音乐，但它必须获得酷我和酷狗；通过超级细胞，投资防暴游戏，获得防暴游戏的直接竞争对手动视暴雪的股权。腾讯对所有优秀玩家和有投票权的人都将参与的轨道持乐观态度。占据整个产业链是腾讯真正的雄心。

有人说腾讯的投资后管理不是很紧密。像一个无污染的投手，他既不会碰运气，也不会后退一步。这种投资也是好的，毕竟它不会对被投资的项目构成兼并的威胁。腾讯越来越像投资领域的专业金融投资者。

数据来源:私募和网上公开报告(不完全统计)

正在迎头赶上的百度

对百度投资市场的评价是:后知后觉，胆小怕事。

相比阿里和腾讯的投资规模和投资速度，百度真的无法相比。然而，百度的投资决心不应该被低估。

从2011年到2014年，百度的典型投资风格是收购该项目并自行运营。转型始于百度投资并购业务负责人唐的离职，百度的投资行动一度处于暂停状态。直到2015年9月，李彦宏公开声明百度投资不再追求控股，分散布局，并开始设立自己的基金。

自2016年以来，成立的百度风险投资和百度资本开始关注互联网等技术创新项目。2017年，百度先后成立了阿波罗基金、百度合作基金、百度自动驾驶基金和百度人民币基金。虽然百度投资较晚，但在未来的资本之路上不可低估。

无论是腾讯、阿里还是百度，在世界舞台上，都可以与欧美巨头在同一个舞台上竞争，甚至在某些领域拥有先发优势。在这样的发展趋势下，英美烟草，一个具有投资性质的世界级中国企业，实际上才刚刚开始。

企业家应该尽最大努力从英美烟草公司获得资金？

当企业家从巨头那里获得投资时，他们必须兴高采烈。因为在资本背后，背书带来的荣耀和价值是无法估量的。一些pe和vc机构认为巨人的愿景不会错。因此，越来越多的投资机构将会效仿。

阿里和腾讯的指标就像灯塔一样，有时会让一些企业家对混乱的资本选择感到不知所措。进入这个巨大首都的深水山脊后，他可能穿上了自己的制服，把对手推到了另一边，这可能会使情况更加复杂。一些资本的进入也使得企业的独立性慢慢消失。

从英美资源集团的投资案例中，我们可以发现巨型资本不仅是战略投资类型，也是金融投资类型。在战略投资中，巨人的部分资本被配置到自己的系统中，为投资项目提供内部管理机制，随后的控股或并购可能随时发生。他们中的一些人更注重资本支持，主要目的是获取经济利益。

然而，巨人的工业之都已经成功地建造了许多独角兽。随着流量和资源的积累，整个互联网行业越来越被垄断。因此，对于一个创业企业来说，发展的前提是生存。英美资本的祝福将为所有企业的可持续发展提供可能。Inno Angel Fund的创始合伙人林森认为，初创企业应该尽可能多地获得英美烟草的财务支持。

另一方面，投资对手的不一定是巨人，所以也不一定是你。林森认为，投资机构高度重视企业发展和实施的效率。因此，即使英美烟草投资了一家同行公司，如果它发现你的公司比他投资的公司更好，他也会考虑投资你。

然而，CDH投资的创始合伙人王林认为，产业资本的布局确实会提升初创企业的品牌和分流。但是，投资机构应保持独立判断，不要盲目跟随投资。

在这一点上，林森的观点本质上是一致的，他认为大多数企业实际上是在祝福自己。在许多情况下，授权不是由资本给予的，而是由既定的圈子和公司本身给予的。目前，所有三家英美烟草公司都在追逐今天的头条新闻，而问题已经是它想与谁合作。因此，从这个角度来看，如何抓住成长的机会是核心。

每个企业都有自己的弱点，但不要轻易暴露。只要你期待它，它就是你的弱点。如果你有一个非常明显的弱点，迫切需要蝙蝠给你资源，它很容易成为炮灰。投资者提醒企业家，作为企业家，要把钱当成钱，不要附加很多东西，也不要对投资机构期望过高。期望越大，失望越大。

挤出pe和vc进行早期收购

有人说，天使投资、风险投资和私募股权投资于愿景、判断和资源。

但是当这句话用在蝙蝠身上时，就没有意义了。就愿景而言，多年来在子行业努力工作的巨头们似乎比投资机器有更全面的见解；从判断来看，英美烟草一直在扩展产业链，并不断尝试和出错，这并不坏；就资源而言，似乎没有可比性。

对于初创公司来说，融资得到的是资本，当融资不仅拥有资本，还拥有其他资源时，就会有巨大的诱惑。英美烟草投资已经成为这些企业家的首选。

市场上的大多数风投和私募机构都是专业的金融投资者。财务利润对他们来说是一个很难实现的目标，手头的钱是唯一能赋予企业权力的产品。

但是蝙蝠不同。他们不仅是金融投资者，也是战略投资者。为了行业的布局，因为自己的企业可以获得更大的利润回报，他们不能要求被投资企业赚取绝对利润。对这些创业项目的投资不仅有助于初创企业的快速成长，也有助于它们背后强大的资源。

与早期的投资机构相比，英美烟草的影响相对较小。他们很高兴看到自己投资的企业获得最佳可得技术融资，这已成为近年来早期机构的一种重要退出方式。在发展的中后期，蝙蝠通常会进入整个行业的洗牌过程，给钱杀死最后几个，通过资源帮助他击败剩余的对手，或者直接收购他们来达到垄断的目的。在这个过程中，英美烟草对pe和vc机构有着强大的影响力，有时它们扮演着接管的角色，有时它们有着巨大的挤出效应。

然而，pe和vc稍微松了一口气，英美烟草在更深的垂直和资产导向领域只能做有限的事情。同时，2b场也是英美烟草难以介入的方向。