羽化财经丨开心麻花在IPO的路上翻车，《羞羞的铁拳》能否将其拉回正轨？

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《永别了，失败者先生》和《驴子的水》的成功让马华娱乐看到了戏剧改编电影的市场潜力，并遵循了一年一部电影的老规矩。今年的国庆档案给马华带来了“耻辱铁拳”。截至目前，10天累计票房已经超过15亿，在“再见失败者先生”之后，再次成为国庆档案的赢家。

净利润下降，ipo之路受阻

尽管这部电影的票房之路畅通无阻，但马华娱乐城背后的ipo之路却是曲折的。今年年初，马华福纳格宣布了ipo的消息。不幸的是，它没有持续多久。8月，由于签约律师的离职，马华富纳格的上市申请被迫暂停，随后的半年度报告向人们全面展示了马华富纳格的业绩。

马华娱乐2017年财务报告

根据马华富力集团2017年上半年的年报，截至2017年6月30日，公司实现营业收入1.59亿元，同比增长35.71%；净利润2817.37万元，同比负增长18.31%。报告期内，公司经营收入增加主要是由于公司本期新增艺人经纪业务收入；公司净利润下降，主要是由于公司演出业务的租赁成本和人工成本与去年同期相比有所增加。2017年上半年，公司经营活动产生的净现金流量为-1839.76万元，主要是由于公司在此期间拍摄了电影《可耻的铁拳》，导致相关现金支出增加。

从2015年到2017年，以及从2015年到2017年的三年时间里，马华娱乐公司以每年一部电影的速度，相继推出了《再见失败者先生》、《驴水》和《铁拳的耻辱》。在这三部电影中，前两部作品也是《马华娱乐》2015年和2016年年报中影视制作数据的主要参考对象。

2015年，《永别了，失败者》的成功让马华娱乐以3000万至4000万元的价格赢得了14亿的票房，并使公司获得了数亿的收入，这也为马华娱乐在新三板上市做出了贡献。

马华娱乐2015年财务报告

因为这部电影，马华游乐场2015年的财务业绩非常抢眼。报告期内，扣除后净利润为1.26亿元，同比增长243.12%，其中多屏融合业务营业收入为1.99亿元。年度报告还指出，年度净利润主要是由《再见，失败者先生》更好的票房推动的。

2016年，这一良好势头没有持续下去。

马华娱乐2016年财务报告

根据马华富纳吉2016年度报告，报告期内净利润为7479.9万元，同比下降43.43%。财务报告显示，该项目的主要变化是由于电影《再见，失败者先生》在2015年为公司贡献了更多的收入，而电影《乍得之水》在2016年贡献的收入相对较少，这也导致马华娱乐2016年的影视及其衍生业务收入比2015年减少了85%

由此可见，《铁拳》的票房表现甚至决定了马华娱乐2017年整份年报的表现趋势。

马华·芬奇的“铁拳”硬吗

在新闻发布之前，已经上映10天的《铁拳耻辱》已经获得了15.32亿的票房，超过了马华娱乐城首部电影《再见失败者》的14.42亿的票房。

根据猫眼的数据，《羞耻铁拳》的票房占38.9%，电影占48.6%。在同一档竞争的其他电影中，《英国决斗》和《缝纫机乐队》分别只占14.9%和10.7%的票房，该片分别占10.6%和12.6%。“耻辱铁拳”毫无悬念地成为国庆节

和前两部电影一样，《铁拳的耻辱》也是根据马华的戏剧改编的，电影的情节和笑点在舞台上反复磨练。根据猫眼电影应用，大约有17家公司分享了《羞耻铁拳》的票房。其中，主要制作方是马华娱乐、新力传媒和猫眼电影，主要发行方是猫眼文化。

值得一提的是，新力传媒和猫眼电影都是光传媒的子公司。光明传媒直接拥有新立传媒27.64%的股份和猫眼电影19.83%的股份。

可以说，这次的主要赢家是马华娱乐和光媒体。之前曾凭借《再见失败者先生》和《驴水》证明了自己在喜剧电影中的创作能力的马华·芬奇，再次凭借《铁拳的耻辱》证明了自己在喜剧电影中的地位。

如何支持每年100亿元的市场价值？

《耻铁拳》的成功不仅保证了马华娱乐今年下半年的业绩，也为他的ipo铺平了道路。

几天前，马华游乐场被暂停在创业板上市。根据停牌前的股价，市值超过50亿，如果你成功登上创业板，市值可能会超过100亿。

与电影相比，戏剧具有现金流优势，磨砺演员的表演技巧，逐渐创造出适合大众口味的剧本，然后把这个ip拍成电影，名利双收，形成一个完美的生态链。

但是这个缺点也很明显:

首先，马华娱乐每年都在缓慢地运作，但是10多亿元的惨淡票房也证明了这种“扭曲模式”的成功率不是100%。如果马华娱乐在未来登陆a股后仍以每年一部电影的周期运营，它将不会有爆炸性的增长潜力。

第二，马华游乐场没有第二代支柱。仅靠申腾、玛丽和艾伦的努力不足以支撑马华未来的市场价值。他们正在德云社和刘老根的舞台上积极培养新一代的年轻演员，他们也专注于戏剧表演。根据公开信息，马华娱乐公司并没有努力培养演员。在这种情况下，一旦这些名人离开，马华娱乐将面临严重的人才流失风险。

第三，由马华·福纳吉倡导的将舞台喜剧转变为电影喜剧，但舞台剧和电影毕竟是两种不同的艺术形式，戏剧观众和电影观众的口味也不同。如果在剧院的演出效果好，并投入到电影中，它可能不会显示出应有的效果。例如，一般舞台剧的表演都比较夸张，这样场馆里的所有观众都能看得清楚、听得清楚。这种表演放在电影里太夸张了，当人们举手投足的时候会觉得有点不自然。

马华娱乐对文化和娱乐的探索和追求是值得钦佩的，但从商业角度来看，戏剧表演加上每年一部高质量的喜剧电影并不能支撑数百亿的市场价值。