金融科技公司蠢蠢欲动IPO，如何评估上市点与估值？| 朗迪2017

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雷(公开号:雷)7月17日报道说，伦迪特中国于7月15日至7月16日在上海开业。这是朗迪金融技术峰会在中国举办的第二年，主题涵盖区块链、人工智能、保险技术、网络安全、电子银行、消费金融技术、供应链金融、行业监管等领域。

第二天，在主会场上，primavera capital的杨致远(Michael Yang)和上海商城集团的杨致远(michael yang raymond yung)讨论了“中国金融技术与全球ipo市场”的话题。春花资本是一只私募股权基金，管理着超过50亿美元的资金，而金融技术是其最重要的投资方向。商城集团是香港的一家非银行金融机构，主要提供跨境投资银行和保险服务。主持人是华兴资本的张欣怡。

下面是对话的记录。雷锋。com做了一个没有改变初衷的编辑:

主持人:实际上，并不是很多金融科技公司真正登陆资本市场，但我们也知道很多公司考虑或开始ipo登陆海外资本市场。我想和你谈谈资本市场的选择。目前，国内a股市场对金融企业的限制和要求相对较高。海外资本市场是更好的选择吗？对于不同的金融科技公司来说，香港或美国的ipo市场有哪些优势和劣势？

杨志刚:在过去的两三年里，中国金融科技公司在美国和香港上市的例子很少，原因有几个。

首先，相对而言，整个金融科技行业的发展滞后于其他互联网、移动互联网和电子商务企业的发展。只有当移动互联网的整个基础设施覆盖达到一定程度，大数据和人工智能技术发展到一定阶段，企业的盈利能力才能得到充分释放。从现在开始，我认为中国有很多企业有机会登陆海外资本市场。从私募的一级市场来看，大量的公司已经实现了大规模的盈利，并且从商业模式来看也有可持续发展的潜力。

从长远来看，许多企业将在未来2到3年内登陆资本市场。不同的资本市场有不同的门槛。国内a股市场的监管要求仍然相对较高。如果是没有金融牌照的持牌金融机构，在国内a股市场上市非常困难。因此，我们判断有大量消费金融企业在海外市场上市。

从香港和美国最传统的选择来看，美国的监管相对宽松。采用信息披露制度，只要展示企业的业务、经营模式、风险、技术和投资亮点，资本市场就会给企业一个公平的定价，公司的估值可能高也可能低，但不会进行过多的实质性筛选。

从法律和合规的角度来看，香港上市的门槛会比美国高一点，香港证券交易所仍有一定的审批门槛。从难度的差异来看，大多数企业仍会选择美国，我们可能会看到更多的公司仍会去纳斯达克上市。这是一个比例除法。

在中国上市的金融科技公司很少，大型互联网公司也很少。蚂蚁金服、伟忠银行和京东没有登陆资本市场。随着未来更多的优质企业上市，在投资者认识到中国的潜力和优势后，整个资本市场的估值将朝着更加良性的方向发展，从总体方向来看仍然是乐观的。

容闳:总的来说，美国的市场规模相对较大，而香港的市场规模相对较小。2016年，香港的总价值约为250亿美元。如果我们只看在不久的将来将要上市的公司，比如蚂蚁金服和lufax，这两家公司的估值可能会超过200亿元。香港能否容纳如此大规模的融资也值得一试。

从历史的角度来看，美国市场上市后的流动性仍然比较好，所以我们在选择上市时也应该考虑这些因素。

主持人:未来将会有更多优秀的金融科技公司上市。从估值的角度来看，资本市场将如何对待不同类型的公司(创业公司或由巨头孵化的金融平台)？或者科技含量在fintech的评估系统中扮演什么角色？

杨志刚:虽然在二级市场上市的金融科技公司很少，市值和交易量都有限，但私募一级市场融资量很大，从A轮到后期成熟阶段融资量都很大。我认为可能有几个因素会影响一家金融技术公司的估值。

首先是企业的规模。如果企业规模很大，覆盖数亿用户，那么它的估值就不同于数十亿和数百万用户的估值。

第二，商业模式。不同的公司会有很大的差异。中国消费金融企业始终处于演进过程中，许多企业在5~8年内与时俱进，适应市场需求。因此，许多公司改变了空，选择了空.单纯从资本市场和投资者的角度来看企业的估值，如果企业提供风险控制技术和解决方案，估值会更高，因为这是一种可以快速放大的商业模式。相反，如果一个信贷企业的大量利润来自于风险控制，当面临大量资产质量风险时，其估值就会有一定的折扣。

事实上，不同的路径将决定资本市场上企业发展的规模、数量和价值。我不能说哪个更好，但我认为这是企业管理层需要面对的选择。

影响估值的另一个因素是监管。虽然整个金融科技企业不会受到严格的监管，但他们仍然会关注企业是否面临很多风险。例如，银监会对商业模式有什么看法？有任何合规问题吗？这个角度也是企业家需要仔细研究的问题。从商业模式来看，每个人都将支持包容性金融和更广泛的金融商业模式。

主持人:补充一个问题，无论是从投资者还是投资银行的角度，如果一家初创公司做出ipo决定，你会给它什么建议？

raymond yung:

首先，从以往的经验中发现，许多创新型企业会更加注重自己的商业模式，但仍有一些影响ipo的因素没有被考虑清楚。例如，公司的结构。在过去的发展过程中，公司可能会产生许多不同的公司，具有不同的关联交易。当一家公司上市时，有必要消除关联交易，清楚地看到公司与大股东之间的关系。

二是会计准则的编制。如果你在美国上市，美国标准的要求非常严格，收入确认、担保和表外负债等领域需要尽早关注。

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