两年八倍：英伟达贵了吗？

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但英伟达的高估值更多的是为了拥有未来。

来源|获得投资

作者|朱昂

简介:截至今年6月底，美国股市涨幅最大的板块是科技板块，上涨了17%。然而，在科技股中，我们发现市场正变得越来越集中。脸谱网、亚马逊、网飞和谷歌(绰号“方”)占了增长的大部分。

在半导体行业，英业达也贡献了大部分增长。作为一家硬件公司，英伟达在两年内增长了8倍，超过了大多数互联网公司，但同时其收入仅增长了48%。去年我们多次推荐英伟达。在这个位置上，我们继续思考一个问题:英伟达贵吗？

英伟达:两年内是硬件公司问题的八倍

仅在2015年7月，英伟达的股价仅为20美元。今天，它的股价已经超过165美元，完成了8倍的增长。作为一家早在1993年成立的芯片公司，英伟达一直备受关注，但直到最近才真正进入投资者的视野。此前，只有一些玩游戏的朋友通过电脑显示芯片知道他的产品。

从2001年到2017年，公司的整体收入基本保持增长，在过去的16年中，7亿美元的收入增长了近10倍，达到69亿美元。然而，作为一家硬件公司，英伟达的增长率并不是爆炸性的。这与互联网公司的爆发力完全不同。

2015年，英伟达的收入为47亿美元，而2017年仅为69亿美元。

从电脑游戏转向人工智能

从财务数据来看，我们似乎没有看到英伟达收入增长的爆发力。由于股价=利润×估值，英伟达的大幅上涨来自估值的上升。估价的提高通常有很大的艺术性，但它经常提前告诉我们未来会是什么样子。显然，市场预计英伟达未来的收入将从传统电脑游戏转向人工智能。

在这方面，你可以参考我在2016年8月的文章中的原话，没有文字改动:

从代表未来的增长点来看，英伟达的布局已经符合未来世界:

1.游戏领域正逐步走向虚拟现实模式。今年第四季度，playstation还将推出vr头盔。vr的高清体验需要强大的图像质量和更高级别的gpu芯片。这将有利于像NVIDIA这样的独立图形处理器公司。

2.人工智能推动数据中心业务。深度学习是由所有主要的互联网公司设计的。深度学习也依赖于类似人脑的神经网络。深度学习神经网络必须高速分析海量数据。英伟达的深度学习芯片具有快速处理的特性。就在几天前，NVIDIA向openai交付了世界上第一台单机版人工智能超级计算机dgx-1。开发这台计算机花了3000人和三年时间。

3.无人驾驶系统。众所周知，特斯拉已经是英伟达的客户。对于未来无人驾驶汽车，gpu算法芯片将成为标准。此外，在mobileye和Tesla的合作终止后，将更有利于NVIDIA芯片渗透到汽车电子领域。今年4月，我们看到英伟达发布了首款基于帕斯卡架构的特斯拉p100显卡。这张视频卡有多达153亿个晶体管。

技术带来新的定价权

如果我们只看收入结构，英伟达仍然只是一个游戏芯片公司。

最近一个季度，收入为19亿美元，包括游戏业务10亿美元、视觉产品2亿美元、数据中心4亿美元、汽车业务1.4亿美元和其他业务1.5亿美元。游戏仍占收入的53%。然而，从公司的运营利润来看，2017年有了巨大的增长，从7亿美元增长到19亿美元。这意味着该公司在虚拟现实、芯片算法、无人驾驶汽车和其他发展更快的领域拥有强大的定价能力和技术排他性。正是因为这种排他性，才能带来更高的利润水平。

高估值和未来之间的权衡

对于一个成长中的公司来说，通常没有必要过于关注估值。2013年，我太关注网飞的估值，所以我没有持有大盘股。

当时，网飞的市盈率无法衡量，其利润与2011年相比大幅下降。即使在今天，网飞的利润仍低于2011年，但其股价已经上涨了10倍。这是基于整个空智能电视行业的市场，以及网飞在这个行业中几乎垄断的地位。

这听起来相似吗？如今，英伟达的估值已达到惊人的52倍营业利润率和20倍价格/息税前利润，更不用说作为一家硬件芯片公司，目前连互联网公司都没有这么高的估值。

但英伟达的高估值更多的是为了拥有未来。更强的算法，更好的图像识别和人工智能世界。每一次技术变革都需要先突破硬件。2000年，互联网股票泡沫依赖于思科路由器，而这一次，移动互联网时代依赖于苹果的智能手机。人工智能的下一次革命需要英伟达芯片。

每个硬件创新公司最终都会成为世界上市值最大的公司之一。如果NVIDIA拥有人类的未来，那么目前的市场价值仍然是空.